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安信证券点评科创板拟上市公司澜起科技

时间:2019-07-16 整理:本站 点击:70次
安信证券点评科创板拟上市公司澜起科技 全球内存接口芯片龙头,基因优秀的“中国芯”力量:公司是一家Fabless模式的内存接口芯片设计商,下游客户是以三星、海力士和美光为代表的内存模组制造商。...

安信证券点评科创板拟上市公司澜起科技

安信证券点评科创板拟上市公司澜起科技  全球内存接口芯片龙头,基因优秀的“中国芯”力量:公司是一家Fabless模式的内存接口芯片设计商,下游客户是以三星、海力士和美光为代表的内存模组制造商。 内存接口芯片行业具有市场规模小、集中度高的特点。

2018年市场规模为亿美元,份额主要为澜起科技、IDT和Rambus三大厂商所有,公司位列行业龙头,份额高达45%。

公司自2004年成立至今不断发展壮大,背后拥有强大的创始人和管理团队。

公司两位创始人行业经验丰富,创业之前曾在全球顶尖的芯片设计公司从事研发工作,创立公司后分别担任公司董事长和总经理至今。 目前,公司除继续巩固在内存接口芯片的市场地位外,规划布局服务器CPU平台。

X86芯片龙头Intel参股公司10%股权。

  云数据中心发展迅猛,服务器市场高成长,内存接口芯片和CPU发展动力强劲:5G网络商用以及数字化时代背景下,云计算和数据中心具备强劲的发展动力和成长空间。 根据中国电信研究院的统计,传统IDC基础设施成本占比高达89%,而云数据中心基础设施成本占比不超过25%,应用了虚拟化技术的云数据中心,成本主要被分摊到了更高端的服务器、存储器和系统软件上。 公司以内存接口芯片为切入点,以服务器关CPU为业务拓展方向,同时布局AI芯片,符合行业整体发展趋势,具备极高的成长性。

虽然目前内存接口芯片作为公司的核心产品,收入占比高达99%,但是公司在津逮服务器CPU的项目研发上已经取得突破性进展,当前正处于市场推广阶段,未来如果实现大规模销售,或将极大地丰厚公司业绩。   强大的行业话语权助力业绩高成长,未来有望持续保持领先地位:2018年公司实现营业收入亿元,同比增长%,2016年~2018年年均复合增长率为%。 内存接口芯片单价和销量双升是驱动公司业绩增长的主要因素。 2018年公司实现归母净利润亿元,同比增长%,2016年~2018年年均复合增长率高达%。 我们认为,内存接口芯片是个具有长期成长性的好赛道,受益于服务器需求增加以及产品技术的持续升级,有望量价齐升。 同时,公司研发投入占收入的比重长期在15%以上,与下游CPU厂商紧密合作,不仅是服务器生态系统的核心参与者,还成功打入国际标准体系,具备极强的行业话语权。   投资建议:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为亿元(+%)、亿元(+%)和亿元(+%),归母净利润分别为亿元(+%)、亿元(+%)和亿元(+%),对应EPS分别为元、元和元。

采用相对估值方法,可比公司有汇顶科技与兆易创新,对应19年的动态PE分别为41、60倍。 考虑到公司的行业龙头地位和发展潜力,我们给予2019年35~45倍PE区间,对应6个月合理股价区间是~元/股。

  风险提示:新产品研发进展不及预期(文章来源:安信证券)。

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